澳新银行的分析师指出：“市场目前似乎陷入了两难境地，一方面是地缘政治引发的焦虑，另一方面则是对通胀上行的担忧。”与此同时，实物黄金需求也可能面临风险，因为印度总理已呼吁国民在未来一年内暂缓购买黄金的倡议，以协助维护国家外汇储备。
印度政府自5月13日起将黄金进口关税上调至15％。在印度，喜庆的日子离不开金饰，相关需求十分旺盛，但大部分黄金依赖进口，这已成为贸易逆差扩大的重要因素。市场普遍认为，上调关税是印度为保护本国货币而采取的无奈之举。此前为6％的黄金进口关税上调至15％。白银的税率也同样上调。
世界黄金协会（WGC）的数据显示，从各国的黄金需求量来看，印度仅次于中国，位居全球第二。由于印度全面依赖进口，此次的举措意在通过上调进口关税来改善贸易收支状况。5月10日，莫迪总理向国民提出一年内暂缓购买黄金。
澳新银行并不是第一家下调黄金展望的国际大行，5月初，摩根士丹利已经大幅下调黄金价格预期，该行认为金价近期猛烈下跌，这一轮行情转变并非偶然。该行将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预期，属于重大下调。
根据摩根士丹利最新预判，本轮金价下跌源于罕见供给冲击。与此同时，实际利率上行、美联储降息延后，彻底改变了宏观经济格局。黄金通常在利率下行环境中走强，但当前利率持续走高，打破了传统价格逻辑，投资者因此重新调整持仓。
这一转变意义重大，因为黄金不只是普通大宗商品，更是宏观经济风向标，反映通胀预期、各国央行动向与全球不确定性。
摩根士丹利更新后的展望显示，2026年黄金走势将更少受避险情绪驱动，更多取决于市场流动性、债券收益率与美联储政策节奏。金价波动从此将更依赖经济数据，而非市场情绪。
报告指出下调黄金目标价的原因十分明确：并非需求崩塌，而是供给端冲击。中东能源动荡推高油价，迅速抬升全球通胀预期；在经济韧性仍存的背景下，通胀上行带动实际利率走高。
局势由此发生逆转：高实际利率令债券更具吸引力，无息黄金吸引力大幅下降。摩根士丹利强调，这一变化让黄金与实际利率经典负相关关系回归常态——2025年到2026年年初黄金大涨期间，二者关联性曾大幅弱化，如今联动性重回高位。
与此同时，各国央行操作也对金价造成压力。土耳其等多个新兴市场央行开始抛售黄金储备，进一步施压价格。此外黄金ETF资金转为净流出，前期大举买入的投资者快速离场，加速金价下跌。
截至2026年5月13日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1039.993吨，近期该ETF的持仓量持续减少，今年2月份的持仓量一度站上1100吨。
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